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9/18　「当取引所は、（株）テノ．ホールディングスの新規上場を承認しましたが、同社の「コーポレート・ガバナンス及び内部管理体制の有効性」（有価証券上場規程第214条第1項第3号）について新たに確認すべき事項が生じましたので、当該承認を取り消すことといたしました。」（以上東証ＨＰから引用）

かなり珍しい上場承認取消し

9/20上場予定で、9/18夕方の新規上場承認取消しとはまた随分キツいですねぇ。当取引所とあるのは東証ですが、東証マザーズに加えて福証ＱーＢoardに上場予定だったようです。

取引所はサラっと他人事のように通知してますが、普通に考えると、証券会社での募集・売出しは既に終わって、顧客からも入金（払い込み）済みのはず。これシャレにならんでしょう。約定の取消しやら、払込金の返戻やら、証券会社は大変ですよ。

にも関わらずこのタイミングで

よほどのことがあったんだろうかとちょっと調べてみましたら、ＪＰＸ（日本取引所グループ）のホームページに、「新規上場申請者の上場適格性に関する情報受付窓口」ってのがありました。

「このページは東京証券取引所に上場申請を行っている会社に関する粉飾決算その他の上場適格性に重大な影響を及ぼす事項についての情報を、申請会社の役職員やその他の関係者の方から幅広くご提供いただくための受付窓口です」（以上引用）

これですかぁ。このタイミングでのちゃぶ台返し、これくらいしか考えられませんね。内部者からの通報で、目論見書で公表している情報に事実と異なるモノがある。みたいな感じですかね。

久し振りのコンビだ

主幹事証券は国内最大手証券さんで、相方は東証。この組み合わせ、今年2月、元本の96％が一晩で吹き飛んだ、例のＶＩＸインバースＥＴＮ以来のお騒がせ・珍事じゃないですか。どういう問題があったんでしょう。知りたいですね。公表されるのかな。前回と同じで、何もなかったことにしちゃうのかな。

証券業界で多用される言葉です。要するに、よく分かりませんって言ってるだけのことなんですけどね。この言葉に注目しながら新聞とか読むと面白いです。お勧めです。

9/14付け日本経済新聞より

このブログを更新している時点から24時間以内の日本経済新聞の記事で、この「不透明」という言葉、なんと20件ほどの記事で使用されてました。kuniは汗かきで紙の新聞読むと手が真っ黒になるため電子版を愛用してます。電子版の検索で20件の記事がヒット、ですから紙の新聞の記事数とは一致しないかもしれません。

アップル成長に新興国の壁　廉価版効果は不透明、「有事の金」は色あせたのか、年末株高論に勢い、米中貿易協議再開を検討、スルガ銀株15年ぶり安値、たまる日本株買い意欲ヤフー株一夜で1兆円需要、、、これらのタイトルの記事の中で使われています。読んでみてください。

基本的な使い方

辞書で調べてみると、「ことの成り行きや実状などが、はっきり示されないこと。また、そのさま。」、「情勢がはっきり見通せないこと」とありました。だから、外からでは内部の事情が伺い知れないような場合、たとえば、「スルガ銀行のガバナンスの実体は不透明だ」などと言うんでしょうね。これは前者の意味で正しく使われている例です。

証券界でもっともよくある使い方は、「何かしらの企業のアクションに対して、・・・業績の回復につながるかは不透明」というような言い回しです。後者の意味で使用されているということですね。

株価の見通しを語る証券会社や経済評論家がよく使うんですが、調査した事実を書き連ね、いろいろ理屈を並べたうえで、最後に「不透明」とくるわけです。

結局わかんねぇのかよ。そこを聞きたいんだろが。と、ツッコミたくなる訳ですが、最近はこの手の逃げ方が常態化しています。見通し、予想なんだから、ハズしても良いから「私は業績の回復にかなり寄与すると思う」って言い切ればいいのにね。その方がファン増えると思うんだけど。言葉の使い方は間違ってないかもしれないけど、あんたらが使っちゃダメでしょ。というお話でした。

サラッと読んでしまうと気が付かないんですが、気をつけて読んでみると分かると思います。本人にも分からないんだ、ってことが。　　以上、とても便利な言い回しでした。

9/12　日本経済新聞19面の記事。前回は主にＰＢＲという指標について書きましたが、今回は地銀株がＰＢＲ（株価純資産倍率）でみて非常に割安になっている、という事実について見てみましょう。

ＰＢＲ　0．3倍割れが20行

記事内で紹介されていた、ＰＢＲが0．3倍を下回っている地銀が20行。ランキング形式で掲載されてましたが、高知銀行、愛知銀行、大光銀行・・・。第二地銀（昔の相互銀行ですね）がズラッと並んでると思いきや、第一地銀もけっこう入ってます。

地銀（第一地銀）が全64行中12行、第二地銀が40行中8行ランクインしてます。ほぼ同じ割合ですね。これはちょっと意外でした。ちなみにメガバンクを見てみると、三菱UFJ：0．65倍、三井住友：0．61倍、みずほ：0．62倍、となってるようで、、、こちらも酷いもんです。

ついでに、野村証券：0．63倍、大和証券：0．84倍と、証券も良くありません。東証が公表している業種別ＰＢＲを見てみると、鉱業、繊維、紙・パルプ、ガラス・土石、鉄鋼、金属製品、海運、倉庫・運輸、卸売り、銀行、証券、その他金融、という１２業種が１倍を下回っていました。

日経の記事でも書いていたように、地銀は経営環境やスルガ銀行の不祥事などもあり、投資家から敬遠されているのでしょうが、業種別に見てみると、マーケットは将来性についても冷静に判断しているように見えます。

ＰＢＲの高い業種

逆にＰＢＲが高い業種を見てみると、１位は情報・通信、サービス業で両方2．1倍、続いて医薬品、小売業が1．8倍、空運が1．7倍、食料品が1．6倍となっており（このデータは2017年のものです）、その業種の現在の勢い、将来性という意味で納得感のある結果になってますね。

ＰＢＲは使える指標か

ＰＢＲという伝統的な指標について見てきましたが、ＰＥＲも含めて指標としての有用性が薄まってきていると言われています。いわゆるプラットフォーマーと呼ばれるような企業などが典型的です。儲けるための仕組み創りに力を入れるあまり、「収益」を敢えて生まない企業や、この儲けるための装置が財務データ上「資産」と認識されない企業が増加してきているためです。

ここまでＰＢＲについて取り留めのない話を書いてきましたが、株式投資をされる方に注意。指標はあくまで指標でしかありません。時にマーケットは指標を覆しにきますので、十分注意してくださいね。

9/12　日本経済新聞19面の記事。地銀株がＰＢＲ（株価純資産倍率）でみて非常に割安になっている、というお話。この指標、現在株価を一株あたりの純資産で割って計算するもので、ＰＥＲ（株価収益率）と並んで伝統的な株価指標の一つです。

ＰＥＲ（ピーイーアール）とＰＢＲ（ピービーアール）の計算方法

ＰＥＲ＝株価／一株当たり当期純利益　で計算される

（例）株価1000円で、１株当たり当期純利益が50円の会社であれば「20倍」に買われている、などと言います。

同じように

ＰＢＲ＝株価／１株当たり純資産　で計算される

（例）株価1000円で、１株当たり純資産が500円の会社であれば「2．0倍」に買われている、などと言います。

今回話題になっているのはＰＢＲで、地銀株平均で0．4倍を下回っているというものです。ＰＢＲが1．0倍、というケースで考えてみましょう。1．0倍とは、株価つまり１株の値段と一株当たりの純資産が同じということを意味します。会社を解散して残る純資産を計算し、１株当たり純資産を計算すると株価とイコールになるということです。

地銀株の0．4倍の意味をザックリ理解

株価が400円、発行済み株式数が1億株、純資産額が1000億円の地銀があったとします。先ほどのＰＢＲの計算式に当てはめると、１株当たり純資産が1000円になりますから、400÷1000＝0．4（倍）。これで地銀のモデルが出来ました。

なぜ、この状態があり得ないほど割安なのかを考えてみます。ある投資家がこの株を400円で1億株全部買い付けたとします。400億円の投資です。完全に経営権を握ることができますので、会社の営業を停止、会社を整理して残った資産を株主（自分）に返還します。すると、株主（自分）に1000億円が返還されるということになります。

400億円の投資で、即1000億円のリターンが得られる投資方法が存在するということであり、株価が多少変どうしたとしても、つまり株価500円でも、600円でもすばらしい投資効果が得られます。この投資の採算がとれなくなるのは、株価が1000円になった場合です。株を買って、会社を精算してチャラですね。

このように、いくら人気がない株であっても、会社の純資産（解散価値）に注目する投資家が現れ、利益を得ようとする（裁定取引といいます）ので、（通常は）株価が1000円より大きく乖離して下がることはないというわけです。

どうでしょう。ＰＢＲが１倍を割れることの意味、何となく理解できたでしょうか。長くなったので、続きはまた。