9/12 日本経済新聞19面の記事。地銀株がＰＢＲ（株価純資産倍率）でみて非常に割安になっている、というお話。この指標、現在株価を一株あたりの純資産で割って計算するもので、ＰＥＲ（株価収益率）と並んで伝統的な株価指標の一つです。
ＰＥＲ（ピーイーアール）とＰＢＲ（ピービーアール）の計算方法
ＰＥＲ＝株価／一株当たり当期純利益 で計算される
（例）株価1000円で、１株当たり当期純利益が50円の会社であれば「20倍」に買われている、などと言います。
同じように
ＰＢＲ＝株価／１株当たり純資産 で計算される
（例）株価1000円で、１株当たり純資産が500円の会社であれば「2．0倍」に買われている、などと言います。
今回話題になっているのはＰＢＲで、地銀株平均で0．4倍を下回っているというものです。ＰＢＲが1．0倍、というケースで考えてみましょう。1．0倍とは、株価つまり１株の値段と一株当たりの純資産が同じということを意味します。会社を解散して残る純資産を計算し、１株当たり純資産を計算すると株価とイコールになるということです。
地銀株の0．4倍の意味をザックリ理解
株価が400円、発行済み株式数が1億株、純資産額が1000億円の地銀があったとします。先ほどのＰＢＲの計算式に当てはめると、１株当たり純資産が1000円になりますから、400÷1000＝0．4（倍）。これで地銀のモデルが出来ました。
なぜ、この状態があり得ないほど割安なのかを考えてみます。ある投資家がこの株を400円で1億株全部買い付けたとします。400億円の投資です。完全に経営権を握ることができますので、会社の営業を停止、会社を整理して残った資産を株主（自分）に返還します。すると、株主（自分）に1000億円が返還されるということになります。
400億円の投資で、即1000億円のリターンが得られる投資方法が存在するということであり、株価が多少変どうしたとしても、つまり株価500円でも、600円でもすばらしい投資効果が得られます。この投資の採算がとれなくなるのは、株価が1000円になった場合です。株を買って、会社を精算してチャラですね。
このように、いくら人気がない株であっても、会社の純資産（解散価値）に注目する投資家が現れ、利益を得ようとする（裁定取引といいます）ので、（通常は）株価が1000円より大きく乖離して下がることはないというわけです。
どうでしょう。ＰＢＲが１倍を割れることの意味、何となく理解できたでしょうか。長くなったので、続きはまた。